申万:手握3股轻松度周末 天相投顾:推荐14股

在上证指数创出6124点的历史新高后，A股市场进入持续的下跌。我们认为大盘有消化累计风险的强烈需求。本轮行情的启动可以理解为从7月初的3800点开始，随后进入快速上涨轨道，并在10月16日创下行情的新高6124点，期间涨幅超过60%。对于短短72个交易日就出现如此巨大的涨幅，累计的风险可想而知。

导致大盘剧烈变动的另一个原因在于当前的高估值带来的分歧。每到基金公布季报的期间，大盘都会进入调整阶段，主要原因是基金都会主动选择调整持仓结构，同时在市场风险加大的情况下还存在降低仓位的需要，由此也必然引起大盘的回调整理。

自从我国股市进入牛市轨道以来，存在的一个鲜明特征是：上涨――调整――新一轮创新高行情――新一轮调整。从调整的时间窗来看，基本都发生在每个季度的最后月份和下个季度的第一月份，这种调整的时间一般会延续1个月左右，在市场分歧大的情况下，甚至会延续2个月；从调整的幅度看，一般在15%左右。

当前股市的调整与近一年来的每次调整并没有本质区别，只是股市站得更高，风险更大。由于支持牛市的基本因素仍然没有改变投资者的基本预期，我们认为沪深股市仍然没有进入中期调整，当前仍是上涨趋势中的合理休整。

我们判断，这种休整的时间应该在1-2个月左右，意味着四季度接下来的股市走势不是很乐观，但上证指数回调的幅度并不会很大，基本可以在5200-5300点之间得到新的支撑和企稳。

在投资策略上，我们把“优势企业＋大市值”作为未来投资的基本取向。因为从未来较长时间内影响投资决策的因素看，H股的回归，乃至红筹股的回归，股指期货的推出和运行，央企整合的进一步推动，无疑是可以预期的三个最主要因素。

当我们看到这些因素，并意识到这种因素将进一步影响投资者的基本决策时，做出策略上的调整就应该是必需的，否则将不得不面对看指数飞涨而很难获利的结果。因此，投资者应该积极做出调整，从中寻找更具增长潜力的大盘指标股进行投资。

根据“优势企业＋大市值”的基本标准，我们建议投资者重点关注我们所列出的14家上市公司股票。

在上证指数创出6124点的历史新高后，A股市场进入持续的下跌，10月25日上证指数单日下跌4.8%或280点，为5今年以来单日第五大跌幅。我们看到，近期大盘呈现振荡明显加大的特征，主要是以 工商银行(行情 股吧)、 中国石化(行情 论坛)(行情 股吧)、中国人寿、 中国神华(行情 股吧)为代表的大市值股票成为左右市场的权重指标股，这也造成仅从上证指数来看，股市的被动幅度并不显著，沪深两市仍处于上行的基本运行轨道，但投资者普遍都有一个感觉，就是上证指数越来越难以反映市场的整体价格水平和运行状态，所持有的股票更是难以获得与大盘相应的收益率。在此情况下，接下来市场的趋势会如何演变？股市运行的格局是进一步延续还是会有所改变？我们的投资策略是否应做出相应的调整？

1大盘的调整压力更多来自于结构性分化压力

1.1大盘消化累计风险的强烈需求

本轮行情的启动可以理解为从7月初的3800点开始，随后进入快速上涨轨道，并在10月16日创下本轮行情的新高6124点，期间涨幅超过60%。对于短短72个交易日就出现如此巨大的涨幅，累计的风险可想而知。随后大盘进入新一轮的调整，由于上涨快，累计的风险大，回调的速度也必然更快，因此，我们可以把本次回落理解为市场风险释放的合理要求。按照从3800到6100点的涨幅，我们认为上证指数回调的低点应该在5200-5300点之间。

1.2高估值下的认识分歧带来减仓压力

导致大盘剧烈变动的另一个原因在于当前的高估值带来的分歧。经过持续的上涨，沪深整体的动态市盈率水平已经从7月初的30倍上升到10月25日收盘的43倍，在这种情况下，投资者对市场的看法必然产生分歧。同时，每到基金公布季报的期间，大盘都会进入调整阶段，主要原因是基金都会主动选择调整持仓结构，同时在市场风险加大的情况下还存在降低仓位的需要。从已经公布季报的106只基金看，75只可比积极投资偏股型基金的股票仓位为78.84%，较2季度的78.91%略有下降，持股集中度也从2季度的47%下降到3季度的45.37%，整体操作偏于谨慎。从行业配置来看，07年3季度基金的配置进一步集中到金融保险、金属非金属、采掘等行业上，那么接下来这些行业就存在潜在的减仓压力，由此也必然引起大盘的回调整理。

1.3股票市值结构的分化导致持仓结构的变动

大盘调整压力加大的另一个原因来自于结构性分化。从上证指数站上5000点后，沪深两市呈现明显的结构性分化，天相风格指数表现迥异，从8月23日到10月25日午盘收市，上证指数的涨幅为13%，天相A含H指数成为唯一超越大盘的指数，期间涨幅高达25%；其它表现良好的指数分别为天相大盘成长、天相大盘指数、天相大盘价值、天相大市值，同期涨幅分别达到12%、11%、10%、7%；天相小盘成长、天相小盘指数、天相小盘价值走势明显弱于上证指数，同期分别出现6.22%、7.91%、9.61%的下跌。

对于引发大市值股票持续走强以及由此形成的不同风格指数的两极分化的表现，我们在今年的第40期策略周刊中，已经有过较为明确的分析。导致大市值蓝筹股活跃的主要原因包括以下几个方面，一是H股回归带来的A、H股互动，中国神华、 中海油服(行情 股吧)等H股回归A股市场后成为机构资金的配置对象，上市之后的连续上涨进一步激发了含H股的金融、石化股的走强。同时，近期QDII的快速推进，使得港股特别是国企股大幅走强，并由此形成了A股、H股互动的正相关的走势。二是股指期货仍然在引导大资金向大市值股票集中。一旦股指期货推出，由此带来的深刻变化是可以明确的，会引导主要资金进一步围绕成分股中的权重指标股进行交易，形成与小市值股票的进一步分化。三是这些上涨的大盘股，回归的H股，还有一个很大的特征是它们很多都是央企旗下上市公司，资产注入和整合是它们受到追捧的很重要的原因，如中国神华、 中国远洋(行情 股吧)。在央企整合的大背景下，这些行业的龙头显然更具有获得溢价的能力。